الإدراج بالبورصة وDPS والأسهم المجانية: BVMT

تحرير ميزان · نُشر في 30 أكتوبر 2026 · رُوجع في 30 أكتوبر 2026 · ترجمة؛ النسخة الفرنسية هي المرجع

يُدخل الإدراج في البورصة شركة إلى جدول التسعيرة؛ ويُنشئ الترفيع في رأس المال أسهما جديدة لدى شركة مدرجة بالفعل. وفي كلتا الحالتين، تحدد قواعد دقيقة من يمكنه الاكتتاب، وبأي سعر، وما يحدث للأوامر وللسعر.

القبول والإدراج في البورصة

للدخول إلى السوق الرئيسية، يجب على الشركة خصوصا نشر ما لا يقل عن 10 % من رأس مالها بين العموم (أو 1 MDT)، وأن تعد ما لا يقل عن 200 مساهم من « العموم » (0,5 % على الأكثر لكل منهم، و5 % للمؤسساتيين)، وأن يكون لها رأس مال لا يقل عن 3 MDT وأن تقدم سنتين ماليتين أخيرتين رابحتين (باستثناء القيد المباشر بعد الترفيع في رأس المال). كما تقدم توقعات على مدى خمس سنوات مع رأي مراقب حساباتها، وتقييما لأصولها. وعلى السوق البديلة: توظيف لدى مستثمرين متمرسين وترفيع في رأس المال لا يقل عن 1 MDT.

إجراءات الإدراج:

• العرض بسعر محدد (offre à prix ferme - OPF): أوامر بسعر العرض حصرا؛
• العرض بسعر مفتوح (offre à prix ouvert - OPO): نطاق سعري و« book building » لدى المؤسساتيين؛
• العرض بسعر أدنى (offre à prix minimal - OPM): أوامر بسعر محدد مجمعة لدى البورصة، ويكون السعر هو حد آخر أمر تم تنفيذه؛
• التسعير المباشر، إذا استُوفيت الشروط.

يصدر إشعار الإدراج قبل 5 أيام بورصة على الأقل من أول تسعير. ويمكن توزيع الأوامر حسب أصناف المكتتبين، وفقا للكمية المطلوبة وصفة صاحب الأمر. وعندما يتجاوز الاكتتاب المعروض، تُخفّض التخصيصات: وغالبا ما يتلقى المكتتب سندات أقل مما طلب. وتكون الأوامر غير المنفذة في اليوم الأول، دون تحديد الصلاحية، حتى الإلغاء (à révocation).

خلال الحصص الـ 2 الأولى (السوق الرئيسية)، يكون النطاق ±30 % حول السعر المرجعي، مع تثبيت واحد في كل حصة؛ وتتوقف هذه القواعد بمجرد تسجيل سعر في الحصة الأولى (انظر عتبات التحفّظ). وعلى المستوى الجبائي، تُعفى القيمة الزائدة على الأسهم المقتناة بمناسبة الإدراج بالنسبة للأشخاص الطبيعيين (الفصل 38-17 من مجلة الضريبة على دخل الأشخاص الطبيعيين والضريبة على الشركات؛ انظر القيم الزائدة).

الترفيع في رأس المال نقدا وDPS

عندما تصدر شركة أسهما جديدة بمقابل، يحصل كل مساهم على حق أفضلية في الاكتتاب (droit préférentiel de souscription - DPS)، متناسب مع أسهمه. وبفصله عن أسهم قابلة للتداول، يكون DPS قابلا للتداول بدوره أثناء الاكتتاب. ويمكن للمساهم التنازل عنه؛ ويمكن لـ AGE إلغاؤه، بناء على تقرير مجلس الإدارة ومراقب الحسابات.

يدوم الاكتتاب 15 يوما على الأقل ابتداء من الإعلان في JORT. وتُوزع الأسهم غير المكتتب فيها بصفة قابلة للتخفيض بين المكتتبين. ويمكن تحديد الترفيع في حدود ثلاثة أرباع إذا نصت AGE على ذلك، أو وجوبا إذا كانت النسبة غير المكتتب فيها أقل من 5 %. وتُتداول حقوق الاكتتاب دون أي عتبة تحفّظ.

حقوق الإسناد والأسهم المجانية: مثال PGH

يمكن أن يتم الترفيع في رأس المال أيضا بإدماج الاحتياطيات: حيث تسند الشركة أسهما مجانية، ويحصل المساهم على حق إسناد. وخلافا لـ DPS، فإنه لا يتطلب أي دفع، وعتبته هي 25 % في الشهر الأول من التداول، ثم 250 %.

وتعطي عملية Poulina Group Holding (PGH) في 2026 مثالا على ذلك. فبعد AGE المنعقدة في 03/06/2026، أنشأت الشركة 9 000 180 سهما جديدا مجانيا، بمعدل سهم جديد مقابل 20 سهما قديما: فالمساهم الذي كان يملك 1 000 سهم يتلقى 50. ومنذ 07/09/2026، تُتداول القديمة بعد فصل الحق؛ ويُتداول الحق « PGH26 » (ISIN TNLJGDWBLRV0) في المجموعة 32، والأسهم الجديدة في نفس السطر مع الأسهم القديمة.

فصل الحق للحقوق

يتم فصل الحق لحقوق الاكتتاب أو الإسناد في يوم بدء العمليات. ويترتب على ذلك نتيجتان:

• ينخفض سعر السهم آليا عند فصل الحق؛ وبدون بيع حقوقه أو ممارستها، يتعرض المساهم للتقليص؛
• تنتهي صلاحية الأوامر في سجل الأوامر على القيمة عند فصل الحق (Règlement général de la Bourse، art. 101): ويجب إعادة إدخالها. وفي نهاية ممارسة الحقوق، يتم تنظيم حصة تسوية.

وتظهر العمليات الجارية في الرزنامة وشريط الأخبار لدى ميزان.

أسئلة شائعة

كيف يتم الاكتتاب في إدراج بالبورصة في تونس؟

بنقل أمر اكتتاب عبر وسيط بالبورصة بمجرد نشر الإشعار، المنشور قبل 5 أيام بورصة على الأقل من أول تسعير. وحسب الإجراء (سعر محدد، سعر مفتوح أو سعر أدنى)، يحترم الأمر سعر العرض أو النطاق المعلن. ويمكن توزيع الأوامر حسب فئات المكتتبين؛ وفي حالة تجاوز الاكتتاب، تُخفّض التخصيصات.

ما هو حق الأفضلية في الاكتتاب (DPS)؟

هو حق قابل للفصل يُسند للمساهم عند الترفيع في رأس المال نقدا، بالتناسب مع أسهمه القديمة. ويسمح بالاكتتاب في الأسهم الجديدة بالأولوية؛ كما يمكن التفويت فيه في السوق أثناء فترة الاكتتاب، التي لا تقل عن 15 يوما. ولا يخضع تداوله لأي عتبة تحفّظ.

ما هو حق إسناد أسهم مجانية؟

ينشأ عن الترفيع في رأس المال بإدماج الاحتياطيات، دون دفع من المساهم. ويمنح الحق في أسهم جديدة مجانية وفق نسبة تحددها الجلسة، مثلا سهم جديد مقابل 20 سهما قديما لدى PGH في 2026. وتقتصر تقلبات سعره على 25 % في الشهر الأول، ثم على 250 %.

أين يمكن العثور على الإدراجات القادمة في البورصة في تونس؟

يُنشر إشعار الإدراج من قبل البورصة قبل 5 أيام بورصة على الأقل من أول تسعير، في قسم « إشعارات وقرارات ». وينقل ميزان هذه الإعلانات في شريط الأخبار لديه.

ماذا نفعل بـ DPS عند الترفيع في رأس المال؟

ثلاثة مآلات ممكنة: ممارسة الحقوق للاكتتاب في أسهم جديدة، أو التفويت فيها في السوق أثناء فترة الاكتتاب، أو التنازل عنها. وبدون بيع أو ممارسة، يتعرض المساهم للتقليص.

• Règlement de parquet de la Bourse de Tunis (applicable à partir du 28/09/2026) et son annexe — art. 8.4.2 et annexe
• Règlement général de la Bourse — art. 61 bis à 68, 101, 103 et 104
• Guide d'introduction en bourse de la BVMT (2025, mis en ligne 01/2026) — marchés principal et alternatif
• Code des sociétés commerciales — art. 296 à 301
• Code de l'IRPP et de l'IS, édition à jour au 01/01/2026 — art. 38-17
• Avis BVMT — PGH, cotation suite à l'augmentation de capital (07/09/2026) — avis complet

معلومات عامة؛ لا تُعدّ استشارة جبائية ولا توصية بالاستثمار.