منهجية الحساب

الاستقلالية

الصيغ

النقطة المركّبة

النموذج 2 — أولاً، مجال الترتيب. لا تُرتَّب إلا الأوراق التي يمكن شراؤها وبيعها فعلاً: يجب أن يبلغ وسيط رؤوس الأموال المتداولة على آخر 120 حصة سوق، مع احتساب الحصة دون تداول صفرًا، ⁦5 000⁩ د.ت. والورقة المرتّبة سابقًا لا تخرج إلا دون ⁦3 000⁩ د.ت، حتى لا تقلب ورقة على حافة العتبة الترتيب كل يومين. أما البقية فتحتفظ بصفحتها ونسبها دون رتبة، مع ذكر السبب؛ ويُحجب تقلّبها وبيتا وأكبر تراجع لها، لأن خط سعر لا يتحرّك ليس خطرًا منعدمًا.

سبعة عوامل. يُحوَّل كل عامل إلى رتبة مئوية من 0 إلى 100 بين الأوراق المرتّبة. الرتبة المئوية تتجنّب تحديد النسب اعتباطيًا: مضاعف ربحية متطرف يحتل المرتبة الأخيرة دون أن يشوّه السلّم. مجموع الأوزان أدناه 100 %: هي اختيارات معلنة، لا معايرة إحصائية.

معروضة خارج النقطة. السعر إلى القيمة الدفترية ومردودية الأصول تبقى في الصفحات لكنها لم تعد تنقّط: الأولى تكرّر مضاعف الربحية ومردودية الأموال الذاتية، والثانية تكرّر مردودية الأموال الذاتية وتعاقب البنوك بحكم تركيبتها.

المعطيات الناقصة. المعطى المعروف وغير الملائم يأخذ الرتبة الأخيرة: شركة خاسرة (مضاعف الربحية)، أموال ذاتية سالبة مع خسارة (مردودية الأموال الذاتية)، غياب التوزيع أو توزيع يعود إلى أكثر من سنتين ماليتين (مردودية منعدمة)، نسبة خارج حدّها من الجهة غير الملائمة. والمعطى المجهول يُحسب 50، أي الوسيط. النقطة هي المعدل المرجّح للرتب السبع، ولا تُنشر إلا إذا بلغ وزن العوامل المقيسة فعلاً ⁦70⁩ % من النموذج على الأقل. تُنقَّط المردودية على أصغر القيمتين بين الربح الموزّع وربح السهم: توزيع أكثر من الربح ليس مستدامًا. ويقارن نمو الإيرادات المجموع منذ جانفي بالمجموع نفسه قبل سنة، في الثلاثي الذي نشره ثلثا الأوراق المرتّبة على الأقل. وخارج البنوك والإيجار المالي والتأمين، تُحجب مردودية الأموال الذاتية إذا كانت دون 10 % من مجموع الموازنة.

شركات الاستثمار (SICAF وSICAR). لا تُنقَّط PLTU وSPDIT (SICAF) وTINV (SICAR) على مضاعف الربحية ولا على مردودية الأموال الذاتية ولا على نمو الإيرادات: نتيجتها مكوّنة من الأرباح التي تتلقاها. لذلك لا تُرتَّب ما دامت أصولها الصافية المعاد تقييمها غير محتسبة.

ميل يجب معرفته. بتاريخ 9 أكتوبر 2026، 6 من أول 10 أوراق هي مؤسسات مالية (بنوك، إيجار مالي، تأمين). مضاعف ربحيتها منخفض هيكليًا، وهو يعكس أيضًا كلفة المخاطر، لا مجرد خصم.

النقطة ترتّب الأوراق بعضها مقابل بعض في تاريخ معيّن. وهي ليست توقعًا ولا توصية بالشراء أو البيع.

حدود المعقولية

خارج هذه الحدود لا يُعرض المؤشر: نسبة مردودية من ثلاثة أرقام تدل على أموال ذاتية قريبة من الصفر، ومضاعف ربحية من أربعة أرقام على نتيجة هامشية أو خطأ في قراءة الملف. وبالنسبة إلى النقطة، الجهة مهمّة: خارج الحدّ غير الملائم (مضاعف ربحية مرتفع جدًا، مردودية أو نمو منخفضان جدًا) تأخذ الورقة الرتبة الأخيرة؛ وخارج الحدّ الملائم فالأرجح خطأ قراءة، ويُحسب العامل مجهولاً.

التغطية الحالية

تعتمد النسب على الاستخراج الآلي من ملفات القوائم المالية، وتختلف تهيئتها من شركة إلى أخرى. وهذا ما هو متوفر فعليًا اليوم.

معطى واحد لم يُنتَج بعد من إيداعات البورصة ولا يظهر في أي مكان: هيكل المساهمين، الذي يجب استخراجه من التقارير السنوية وتصاريح تجاوز العتبات.

وسطاء القطاعات

تعرض كل بطاقة قيمة، إلى جانب مضاعف الربحية ونسبة السعر إلى الأصول الصافية ومردودية الأموال الذاتية والعائد، وسيط قطاع الشركة. يُحتسب في اليوم نفسه ومن المؤشرات نفسها، اعتمادًا فقط على شركات القطاع التي أمكن استخراج المؤشر لها. لا يُنشر وسيط إلا ابتداءً من 5 شركات.

يُشار إلى الفارق عن الوسيط بسهم لا بلون: تجاوز الوسيط ليس جيدًا ولا سيئًا في ذاته. المقارنة تُموضع ولا تستنتج.

الأرقام والفواصل

تستعمل الإصدارات الثلاثة الأرقام اللاتينية (0-9)، بما في ذلك الإصدار العربي. ليس هذا نقصًا في الترجمة: النظام الافتراضي للغة ar-TN هو اللاتيني، مثل ar-MA وar-DZ، وبورصة تونس والبنك المركزي والرائد الرسمي والقوائم المالية المودعة تنشر جميعها بهذه الصيغة.