Seuils de réservation : la variation maximale à la BVMT
Deux bornes, pas une
Rédaction Mizen · publié le 02/09/2026 · vérifié le 30/10/2026
La borne STATIQUE se mesure sur le cours de référence — la clôture de la veille. La borne DYNAMIQUE se mesure sur le dernier cours traité, et vaut ± 2 %. Une valeur peut donc être réservée sans avoir atteint sa borne statique, parce qu'elle a bougé trop vite.
La réservation dure 10 minutes, puis la cotation reprend par un fixing. Un ordre à cours limité valable jour posé hors des seuils est refusé — article 92 du règlement général de la Bourse.
Le cours de référence
Les seuils sont fixés par le Règlement de parquet en vigueur depuis le 28 septembre 2026. Ils se calculent à partir du cours de référence : le dernier cours coté de la séance précédente, éventuellement ajusté d'une opération sur titre. Ce peut aussi être un « dernier cours indicatif » : par exemple le seuil de réservation constaté à la clôture précédente, un prix d'OPA ou un prix d'introduction.
Exemple. Une action du groupe 11 a un cours de référence de 10,000 DT. Son seuil statique est de ±6 % : elle ne peut pas se traiter au-dessus de 10,600 DT ni au-dessous de 9,400 DT pendant la séance.
Le pas de cotation est de 0,01 DT pour les titres cotés en dinars. Si, sur un titre à très bas prix, les deux seuils retombent sur le cours de référence, le système les écarte automatiquement d'un pas.
Le seuil dépend du groupe de cotation
Chaque valeur est cotée dans un groupe, imprimé au Bulletin officiel. Le groupe décide du seuil, et de la manière dont la valeur cote — en continu ou par fixings.
| Groupe | Seuil statique | Cotation | Valeurs |
|---|---|---|---|
| 11 | ± 6 % | en continu | 47 |
| 12 | ± 4,5 % | par fixings | 16 |
| 99 | ± 4,5 % | par fixings | 12 |
Les autres groupes et marchés
Le seuil ne dépend pas de la taille de la société mais de son groupe de cotation. Pour une valeur du groupe 11, le seuil appliqué lors d'un fixing est de 4 %. Hors du marché principal, l'annexe du Règlement de parquet fixe d'autres seuils statiques :
| Marché | Seuil statique |
|---|---|
| Marché alternatif (groupes 52 et 95), au fixing | ± 15 % |
| Obligations, sukuk et fonds | 10 % |
| Hors cote, groupe 13 | 3 % |
| Hors cote, groupes 23 et 24 | 10 % |
La répartition entre continu et fixing est revue chaque année : une valeur passe en continu l'année suivante si elle totalise au moins 1 200 transactions entre le 1er décembre et le 30 novembre, avec au moins 300 transactions sur au moins deux trimestres de la période. Une valeur nouvellement introduite y passe à 500 transactions sur 3 mois.
Ce qui se passe quand une valeur réserve
En continu, l'ordre qui provoquerait une réservation est exécuté en partie à l'intérieur des seuils ; son solde reste au carnet et la valeur réserve à la hausse ou à la baisse. La réservation dure 10 minutes pendant la séance ; pendant la négociation au dernier cours coté, 5 minutes, puis 3, puis 2 (voir les horaires de séance).
Au fixing, la valeur réserve jusqu'au fixing suivant ou jusqu'à la séance suivante.
Pendant la réservation, les ordres restent saisissables. En revanche, un ordre à cours limité valable jour dont la limite sort des seuils est interdit (voir les types d'ordres).
Si aucun prix n'est possible à l'intérieur des seuils statiques, la cotation reste réservée jusqu'à la séance suivante et la Bourse affiche un prix de clôture indicatif égal au seuil. C'est ce prix qui entre dans le calcul des indices.
Trois idées reçues
« Une action ne bouge pas de plus de 6 % dans la journée. » Le seuil borne l'écart avec le cours de référence. À l'intérieur d'une séance, l'écart entre le plus bas et le plus haut peut atteindre le double, de −6 % à +6 % pour le groupe 11.
« Une valeur réservée l'est pour une séance. » Une valeur peut rester collée à son seuil plusieurs séances de suite. La mesure présentée plus bas montre qu'aucune variation observée ne dépasse le seuil de son groupe.
« Le dividende fait chuter le cours sous le seuil. » Le jour du détachement, le cours de référence est ajusté : la baisse mécanique du coupon ne consomme pas le seuil (voir comment lire un avis de dividende).
Cas particuliers
- Valeurs nouvellement introduites (marché principal) : pendant les 2 premières séances, fourchette de ±30 % et un seul fixing par séance ; ces règles cessent dès qu'un cours est établi en première séance. Voir introductions et augmentations de capital.
- Droits d'attribution : 25 % le premier mois de cotation, puis 250 % (250 % d'emblée sur le marché alternatif).
- Droits de souscription : aucun seuil pendant leur négociation.
- Actions nouvelles non assimilées : seuils statiques de la ligne mère.
- Marché de blocs (hors carnet) : à partir de 1 000 000 DT (100 000 DT sur les lignes LS), dans une marge de ±10 % autour du dernier cours coté, ±20 % à partir de 10 fois ce minimum.
Questions fréquentes
C'est quoi le seuil de réservation à la Bourse de Tunis ?
C'est la variation maximale qu'un cours peut atteindre par rapport au cours de référence pendant une séance. Il vaut ±6 % pour le marché principal en continu (groupe 11), ±4,5 % pour le marché principal au fixing et ±15 % pour le marché alternatif.
Pourquoi une action est-elle réservée à la hausse ?
Parce qu'un ordre d'achat ne trouve pas de contrepartie à l'intérieur des seuils. Il est servi en partie au seuil, son solde reste au carnet, et la cotation est suspendue 10 minutes en continu. Sans prix possible dans les seuils, la valeur reste réservée jusqu'à la séance suivante.
Quelle est la variation maximale d'une action par jour ?
Elle dépend du groupe de cotation : ±6 % en continu, ±4,5 % au fixing sur le marché principal, ±15 % sur le marché alternatif, toujours par rapport au cours de référence.
Que se passe-t-il pour l'investisseur quand une action est réservée à la baisse ?
Les ordres restent saisissables pendant la réservation. Un ordre limité valable jour dont la limite sort des seuils reste interdit, et un ordre au marché peut être servi au seuil.
Quelle différence entre cotation en continu et fixing ?
En continu, les ordres s'exécutent au fil de la séance (groupe 11, ±6 %). Au fixing, ils sont confrontés à heure fixe et donnent un seul cours (groupes 12 et 99, ±4,5 %). La répartition est revue chaque année selon le nombre de transactions.
Comment nous le savons
La Bourse ne publie pas de table simple des seuils par groupe. Nous l'avons donc MESURÉE sur nos propres cours, en posant la seule question qui tranche : qu'est-ce qui le dépasse ? Un seuil qui existe n'est jamais franchi — et la plus forte variation observée le donne au centième près.
| Groupe | Variations observées | La plus forte observée | Au-delà du seuil |
|---|---|---|---|
| 11 | 7 472 | 6,000 % | 0 |
| 12 | 1 573 | 4,500 % | 0 |
| 99 | 928 | 4,500 % | 0 |
Mesuré sur 9 973 variations de séance à séance consécutives, du 15/05/2023 au 30/10/2026. La variation retenue est celle que publie la Bourse, et non un rapport de deux clôtures. Cette mesure a corrigé notre propre table : les groupes de fixing y étaient inscrits à 4 %, ils sont à 4,5 %.
Sources
- Règlement de parquet de la Bourse de Tunis, applicable à partir du 28/09/2026, et son annexe — art. 4.3.2, 8.1.4, 8.2, 8.3, 8.4.2, 8.5.1 et annexe
- Règlement général de la Bourse — art. 92
- Bourse de Tunis — horaires de cotation — page web
- Mesure Mizen sur ses propres cours (séances consécutives), tableau « Comment nous le savons » — données Mizen
Information générale ; ne constitue ni une consultation fiscale ni une recommandation d'investissement.